原创，作者：拾一，转载请联系出处。

不久前，据香港路透社报道，阿里巴巴旗下连锁超市盒马鲜生正寻求新一轮4-5亿美元融资，投前估值约为60亿美元。

针对此事，有知情人士透露，盒马融资金额并未最终确定，而且公司当前现金流十分健康，并没有融资压力。

【资料图】

相比于融资规模，盒马的估值反而成为了被反复讨论的核心话题。究其原因在于，今年1月盒马曾被曝考虑以100亿美元估值进行融资。估值在短短半年多的时间里下滑了整整40%，不少人开始唱衰盒马。

那么，昔日新零售“扛把子”现状到底如何？

一、将盈利提上日程 盒马意在自证

2016年，盒马凭借着新零售首创精神带火了一波超级生鲜商超的热潮，“生鲜超市+餐饮”“线上订单配送+线下供应链”等新词一股脑儿地涌现出来。传统商超永辉超市推出的“超级物种”、苏宁的苏鲜生、京东的7FRESH、美团的小象生鲜等生鲜超市也纷至沓来。

盒马鲜生logo

图片来源：盒马官网

虽然入局者众多，但最终真正能挺到最后并实现良性发展的却很少。从众多新零售物种的失败案例中可以发现，新零售的本质仍是零售，零售最终还是要回归成本核算，平衡收支。

早在2019年，新零售物种们统一放缓扩张脚步前，盒马就已经认识到了这一点，新零售有很多坑要填——如果这个坑不填，就只能退出这个市场。

正是在一路试错与填坑之下，盒马跑出了盒马鲜生、盒马X会员、盒马邻里等多个业态，而盒马F2、盒马里和盒马菜市等探索方向，相继被优化和调整。

与此同时，全面盈利也逐渐被盒马提上日程。在今年开年的首个工作日，盒马事业群总裁侯毅发布内部邮件表示，盒马已明确“多业态线上线下协同发展之路”，将线下订单占比从30%提升到50%。目标是从现在的单店盈利，提升为全面盈利。

从当前发展来看，盒马在盈利方面有转好迹象。数据显示，盒马的前台亏损已明显收窄，全渠道单量结构也在努力调整至合理比例，而后台成本的亏损，随着门店的优化升级，相关试错项目的调整，也将有明显改善。

日前有财经媒体报道称，扣除员工工资、房租、水电、营运和耗材等成本，盒马门店毛利仅为23%，实际上这是错误的。常规来说扣除上述成本，国内超市毛利率约在1-2%左右，因此23%应当是未扣除以成本的初始毛利。

实际上，从零售业经营规律看，一般连锁超市的平均初始毛利约在18%-25%左右，超过30%则意味着价格偏高。比如沃尔玛最新财报显示毛利率为23.8%，永辉毛利率为21.28%……相比之下，盒马23%的毛利水平并不算低。而且盒马商品周转快，资金使用效率比一般的零售企业还高出30%以上。

除此之外，今年4月初，三江购物发布2021年年度报告。财报中显示，“公司和上海盒马网络科技有限公司合作的创新店宁波盒马鲜生门店在2021年走出了创新试点期，经营效益明显提升，2021年12月到2022年3月连续4个月实现了盈利(其中2022年1-3月为未经审计数据)”。

值得注意的是，宁波盒马是盒马模式在二线城市的一次重要尝试，此次连续4个月实现盈利，从某种意义上，也印证了盒马的商业模式在二线城市中的适配性。

当模式被证明正确，或许实现整体盈利只是时间问题。

二、估值缩水背后：愈发谨慎的资本们

一般来说，影响企业估值的因素主要包括市场增长潜力、业务的市场占有率等。尽管估值缩水，但就目前来看，无论是市场份额还是业务模式，盒马在业内仍处在领跑阵营。

从业务模式来看，自2016年开出全国首家“新零售”生鲜超市以来，盒马在近几年发展迅速，已经跑出了盒马鲜生、盒马邻里、盒马Mini店、盒马X会员店等多个新业态。

开店模式上，盒马一直采用开大做小的模式来进行布局，通过物流、供应链、商品优势，来解决不同消费场域和覆盖密集度问题，从而迭代出新业态，满足不同层级消费需求。

而从市场发展来看，近年来，中国生鲜市场的线上渗透率快速提升，市场规模剧增，短短几年，已从2016年的2.9%提升到2021年的12.9%，零售规模更是从2016年的1019亿元增长至2021年的7290亿元，年复合增长率达到48.2%。

其中，盒马的市场份额始终属于行业前列。艾媒咨询数据显示，2022年中国生鲜电商消费者常用生鲜电商品牌前三分别是：盒马鲜生(49.8%)、美团买菜(39.4%)、每日优鲜(32.8%)，偏好的前三品牌分别是：盒马鲜生(36.2%)、美团买菜(29.5%)、本来生活(26.8%)。

然而，在愈发谨慎的资本市场面前，优质标的缩水，资质平平的标的则再难获得资本青睐，已经悄然成为常态。

2022中国生鲜电商消费者分析

图片来源：艾媒咨询《2022年中国生鲜电商运行大数据及发展前景研究报告》

第三方数据显示，今年上半年新零售赛道共计完成了50笔融资，总金额为22.18亿元。其中，能够获得单笔大额融资者寥寥，大多融资金额集中在千万美元级别。与往年相比，一级市场的融资规模出现了显著下滑。

除了零售消费赛道，半导体、新能源、大健康等科技赛道估值也在下调，除了少数头部项目依然受到垂青外，不少中腰部以下项目都在排队降估值。清科数据显示，2022年一季度股权投资的数量和金额分别同比下降27.5%和47.1%。

在全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉看来，当前一级市场面临困难，但对长期资本而言是个加大布局的难得机遇。而随着市场回调，盒马估值或将迎来变化。

三、最后

作为新零售先锋，盒马的崛起催化了传统零售行业的数字化转型；而盒马踩过的那些坑，同样对赛道上的后来者们具有一定借鉴意义。

与自身相比，60亿美元的估值或许是“退步”，但若放进行业大环境来看，当年盒马创新的跟随者们都相继退出了市场，而在大环境下行的背景下，盒马仍然是那个自诞生起便排名前列的“优等生”。