“鼠头鸭脖”的风波，似乎没有影响年轻人啃鸭子的热情。

8月16日晚间，周黑鸭（1458.HK）发布2023年上半年财报。根据公告，2023年上半年，周黑鸭实现营业收入14.1亿元，同比增长19.8%；净利润为1.02亿元，同比增长453.6%；同时，董事会宣派中期股息每股0.12港元。

受此影响，周黑鸭股价触底反弹，在财报发布后首个交易日大涨9.38%，当日报收3.15港元/股。

【资料图】

不过摆在这家卤味巨头面前的挑战还有很多。

一、熬过了疫情，但还身处“鸭周期”

营收、利润齐增，周黑鸭终于得以喘了口气。

取得如此成绩，与疫情的逐渐远去有着直接联系。在财报中，周黑鸭也提到了这一点。

“进入2023年，随着中国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策显效发力，此前被抑制的消费需求得到释放，经济运行整体呈现回升向好的态势。”周黑鸭在财报中表示。

与其它三家上市的卤味企业不同，周黑鸭超过60%的门店都位于商场和交通枢纽。今年上半年，上述区域人流量迅速恢复，也使得周黑鸭门店收入大幅提升。

不过翻阅其历年财报，眼下的周黑鸭恐怕不能高枕无忧。对比2021年，今年上半年周黑鸭的营收虽与当年同期持平，净利润却仅有2021年同期的44%。

周黑鸭历年中报

图片来源：红餐网

这也意味着，客流恢复、收入增加的周黑鸭，却比疫情时期更难赚钱了。

周黑鸭更难赚钱了

图片来源：2023年周黑鸭半年报

从财报数据来看，周黑鸭的销售成本由2022年的5.1亿元升至6.72亿元，上浮31.9%。毛利率则由去年同期的56.9%进一步下滑至52.5%。

周黑鸭将之归因为“原材料成本的压力”。实际上，这也是压在一众卤味品牌身上的“成本大山”。

据光大证券研报显示，在绝味、周黑鸭、煌上煌等卤味企业的成本构成中，原材料普遍占比70~80%。这意味着在层层传导的产业链条中，原材料价格略微上浮，都将牵一发而动全身，给它们带来不小的压力。

在2022年中，成本的上涨就已经令卤味企业叫苦不迭。根据国家水禽产业技术体系测算，2022年国内肉鸭出栏量有所减少，叠加疫情因素导致养殖成本上涨，肉鸭均价处于近5年中偏高水平。至下半年，肉鸭价格达到了5年来的最高点。而到了2023年，原材料成本虽在1月短时间回落，但此后又迅速升至高位。

国元证券分析所也指出，周黑鸭在2023年面临较大的成本压力，公司原材料成本压力自2022年四季度已逐渐显现，该趋势或将延续至2023年。

二、半年增277家门店，拓店目标差距不小

今年4月，周黑鸭定下了年度门店达到4500家的目标，但从半年报数据来看，它的拓店进展并没有预想中顺利。

周黑鸭

图片来源：微博@周黑鸭官方微博

根据2022年年报，去年年底，周黑鸭门店总数已经达到了3429家。但截至2023年6月30日，它的总门店数只有3706家。在过去的半年里，周黑鸭门店净增数仅为277家。

此前，在武汉举办的首届特许商峰会上，周黑鸭方面曾表示，预计2023年总门店数将达到4500家左右，并在未来5年实现“百城、千县、万店”的目标。但从今年上半年增速上看，周黑鸭目前的门店规模显然与目标间仍有着不小的距离。

与此同时，它与同行的门店数差距也越来越大。根据《中国餐饮发展报告2023》，周黑鸭的市占率排名第三，它身前的是紫燕百味鸡，今年上半年紫燕的总门店数达到6137家，净增442家门店。

事实上，为了加快拓店步伐，周黑鸭在去年6月放宽了加盟限制，推出单店特许经营2.0轻盈版，降低投资者投资门槛，也进一步扩大了准入市场区域。例如，单店投资额最低降到8万元，特许城市由99个扩充到约300个，并逐步下沉到县域市场。

从具体门店数据来看，周黑鸭开店门槛更低的社区店占比的确有所提升，但还不明显。

截至6月30日，周黑鸭社区门店860家，占总门店数的比例由2022年的16%提升至23%，过去周黑鸭占比最高的商圈店所占比例已由64.9%降至60.2%。

在下沉市场，周黑鸭相对高昂的客单价，对于价格更敏感的人群而言，可能也没有那么有吸引力。根据红餐大数据，周黑鸭的客单价达到了36.73元，高于客单价为31.4元的煌上煌和31.94元的紫燕百味鸡。而绝味鸭脖以28.78元的客单价低于同行，门店也最多。