2021年年报季结束，A股上市公司分红额再创新高，分红总额达1.8万亿元，连续五年超万亿，与此同时，超高比例的现金分红，也受到市场质疑。

哪些公司仍是“现金奶牛”?

在A股市场上，有一些优秀的上市公司连年进行现金分红，这些公司被市场誉为“现金奶牛”。近年来，选择现金分红的公司越来越多，分红总额连续创下五年新高，最近三年累计现金分红4.4万亿元，较之前三年增长近50%。

A股市场2021年分红超百亿的上市公司有28家。其中超三分之一的公司为银行，银行以5452亿元的现金分红额高居榜首，不仅包括工、农、中、建、交、邮储等国有大行，还有招商银行、浦发银行等股份制银行。除此之外，排名第二的是非银金融(包括证券、保险等)行业，其现金分红总额为1333亿元，排在第三位的是石油石化行业，拟分红1211亿元;煤炭和食品饮料行业则分居第四位和第五位。

从衡量上市公司投资价值的指标股息率来看，目前A股上市公司的股息率普遍不高，超90%的公司股息率未能跑赢银行理财产品。仅工商银行单家，2021年度分红总额就达1045.34亿元，这也是A股市场上唯一分红金额超千亿的公司。六大国有银行分红总规模达3822亿元。除居首的工商银行拟进行千亿分红外，建设银行拟现金分红910亿元，农业银行为724亿元，中国银行为651亿元，交通银行为 264亿元，邮储银行为229亿元。

除银行外，分红金额超百亿的公司还有“两桶油”，即中国石油、中国石化，以及中国神华、贵州茅台等这些持续高分红的公司。从每股派现金额看，长期稳定分红的贵州茅台公布了10派216.75元(含税)的分配方案，其每股派息额排名股市场第一;网络游戏公司吉比特排名第二，拟每10股派发现金红利160元(含税)，总分红额占净利润的八成;创下A股最高发行价的生物试剂公司义翘神州排名第三，其每10股拟派现金额达100元(含税)。

中国神华是煤炭行业龙头，近年来也持续进行大手笔分红。2021年，公司分红总额甚至超过了净利润。2020年，中国神华也曾大手笔分红，拟向全体股东每10股派发18.1元(含税)，合计派发现金红利359.62亿元。而中国神华2020年度实现净利润391.7亿元，拟分红金额约占净利润的91.8%。

现金分红并非越多越好?

在上市公司持续高额分红的同时，一些上市公司超高比例分红，也令市场担忧。2021年拟进行现金分红公司有3291家，其分红率的算数平均值为38.48%，中位数为30.48%，最大值为766.19%。相较于上年的三项数据(2020年分红率的算数平均值为40.34%、中位数为31.04%、最大值为1027.40%)，可以说2021年A股的分红率有所下降。

一般而言，分红较高的企业，其现金流也稳定，不仅是熊市中投资者的避风港，也同时是牛市中稳健投资者不可或缺的组合选择。2021年分红率在100%以上的有105家，50%以上的有661家，算数平均值38.48%以上的有1066家。

然而，现金分红也并非越多越好。有分析认为，超高的分红率不一定对投资者具有强烈的吸引力。一方面，分红率过高将大幅减少公司当前的运营资金和投资能力，影响企业估值，这一点对于初创型企业或者成长型企业尤为重要。另一方面，也容易给人留下“讨好”大股东的印象。

根据《深交所股票上市规则》的规定，“上市公司利润分配应当以母公司报表中可供分配利润为依据。同时，为避免出现超分配的情况，公司应当以合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原则来确定具体的利润分配比例。”

4月13日，蓝帆医疗披露拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)，合计拟派发现金红利1.01亿元(含税)。而根据公司年报显示，2021年母公司可供分配利润主要来源于各子公司分红，其母公司实际可供分配利润为-4.54亿元。4月21日，蓝帆医疗公告取消了原拟提交股东大会审议的利润分配预案。

这场超万亿的红包大派送背后，也暴露出一些问题，引发市场争议。一些公司在经营状况不佳甚至亏损的情况下仍选择高额分红，还有部分公司进行大比例现金分红，被市场质疑是否涉嫌给大股东输送利。

为规范上市公司大比例现金分红，证监会于2013年11月发布《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红》，要求上市公司董事会综合考虑发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素提出现金分红政策，研究和认证现金分红的时机和条件，并充分听取中小股东的意见和诉求。