文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉
编：许辉
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将于7月6日迎来上会大考的北京合众伟奇科技股份有限公司（简称：合众伟奇），拟在创业板上市，保荐机构为光大证券。本次发行股票数量不超过1,785.00万股，且同时不少于本次发行后股份总数的25%。此次拟使用募集资金4.66亿元，用于电力配用电现场业务管理云平台升级扩展项目、智慧能源运营管理平台建设项目、研发中心建设项目、营销服务网络升级项目和补充营运资金（1.2亿元）。
第二轮问询中，证监会仍关注到了合众伟奇6个问题，主要涉及关于业绩成长性、业务合规性、客户集中较高、应收账款余额快速增长且周转率持续下滑事项、预付账款和媒体的质疑等。业务主要从事配用电环节的软件开发与实施、技术服务、系统集成、智能硬件销售等。对于业绩成长性，公司认为国家电网正在推进采集2.0及营销2.0系统建设，将为公司未来发展提供增量业务机会。
合众伟奇实控人提前数年就职于未成立公司，折扣套现引入新增股东；2022年经营性现金流量净额为负，毛利率持续下滑；董监高及核心人员7人出自九域腾龙，与之采销一体居亚军；客户集中度高，应收账款高企，存货周转率下降，遭受电信诈骗。
实控人提前数年就职于未成立公司，折扣套现引入新增股东
2013年合众有限设立时，公司主要创始股东曹伏雷、付勇、崔磊、侯家林仍在原单位任职，考虑到方便合众有限文件签署、创业失败的风险等因素，故委托亲属代持。2020年9月，整体变更设立股份公司。
招股书显示，曹伏雷拥有新西兰永居权，与另一实控人付勇从1998年7月即任职于北京国都天成科技有限公司，而此公司公开资料成立于2003年1月16日，据裁判文书网（2021）京0108民初57704号与许勇民间借贷纠纷文件显示，国都时代自称于2018年后已经没有正常经营，故之前的公司账目无法提供。可见两个实控人提前了5年就职于未成立的公司。此外还有公司董事侯家林2005年8月至2018年3月任北京国都时代科技有限公司集成部项目经理；公司董事崔磊2000年7月至2004年5月，任北京国都天成科技有限公司系统工程师。合众伟奇与国都时代的关系匪浅，高管多来自后者。
截至招股说明书签署日，上海京豫持有合众伟奇35,108,129股，占公司股份的65.56%，是公司控股股东。曹伏雷直接持有上海京豫49.474%的出资份额，付勇直接持有上海京豫48.225%的出资份额，曹伏雷和付勇通过上海京豫间接控制公司65.56%股份，为公司共同实际控制人。其中，河南高创为国有股东，持有公司842,831股，占总股本的1.5739%。另一国有股东为申万创新投系申万宏源证券有限公司全资子公司，申万创新投的实际控制人为中央汇金投资有限责任公司。
2019年1月1日至2020年9月30日期间，为支付部分无票费用以及为减少员工个人税负，合众伟奇曾使用公司财务人员刘诗晗、关联方埃克森财务人员仝治军个人卡收付款项。资金主要来源于公司实际控制人曹伏雷、付勇转入，关联方瑞世发、埃克森转入及其废纸箱等销售收入。
合众伟奇最近一年新增股东为浙民投乐泰、申万创新投，前者为为认缴新增注册资本，增资价格为19.6元/股；后者以1500万元从上海京豫处受让合众伟奇80.325万股所得，权转让价格为18.67元/股。定价参照前次浙民投乐泰增资的投前估值并经协商确定估值10亿元，较前次增资后估值有所折扣。本次股权转让原因为公司实际控制人为补缴个税、改善家庭生活水平筹集资金。上海京豫为持股平台，实际控制人曹伏雷、付勇出资比例分别为49.474%、48.225%。
2022年经营性现金流量净额为负，毛利率持续下滑
合众伟奇自成立以来一直专注于电力信息化领域。2020-2022年度营业收入分别为2.879亿元、3.693亿元、4.361亿元，净利润分别为5701.98万元、6506.32万元和6851.35万元。电力信息化行业的市场参与者主要分为三类：第一类是电力企业内部的科研院所或下属单位，这类企业在体制上占据优势，熟知电力行业的运行特点，是电力信息化的主要建设单位，比如中国电科院、国电南瑞等；第二类是综合性的软件企业，这类企业技术水平高，市场竞争力强，业务通常覆盖多个行业领域，电力信息化领域在公司整体业务中占比通常不高，比如东软集团等；第三类是电力信息化行业的专业性厂商，这类企业聚焦于电力信息化行业，在某些细分领域占有一定优势，业务积累深厚，比如远光软件、金现代、朗新科技等。
2020-2022年度，公司经营性现金流量净额分别为1,833.90万元、495.31万元、-9,722.24万元，低于同期净利润水平，与净利润的差异逐年扩大，原因之一是应收账款的快速增长。
2020-2022年度，公司享受的税收优惠金额分别为1,195.36万元、1,457.81万元和1,726.52万元，占当期利润总额比例分别为18.32%、19.85%和23.42%，税收优惠对公司经营业绩的影响较大。
公司主营业务收入按产品服务类别分为软件开发与实施、技术服务、系统集成、智能硬件及其他销售。2020年-2022年公司软件开发与实施、技术服务业务合计占比分别为79.99%、80.82%和82.92%，占比较高。其中，软件开发与实施业务收入占比分别为67.58%、67.94%和67.20%，毛利占比分别为81.83%、80.66%和78.40%。
报告期内，合众伟奇软件开发与实施类业务销售合同数量持续增长，公司分别实现收入合同数量为：117个、155个和176个。2021年度及2022年度软件开发与实施业务第三方技术服务成本分别为4,802.38万元和4,160.07万元，占比81.13%和67.41%。因公司业务快速发展，项目人员工作非常饱和，对于部分项目，考虑到项目的交付周期、项目人员的工作安排等因素，对于项目中的部分现场实施等工作，公司委托第三方技术服务商执行，以确保按时保质保量向客户交付产品，此类占比分别为36.68%和38.02%。
公司未来能否保持持续成长取决于宏观经济、产业政策、客户投资预算、竞争格局、技术创新、市场推广、人才培养、企业管理等诸多因素影响，如产品政策变化、客户改变在公司业务领域的投资预算、公司未来不能把握技术和行业变化趋势、公司业务拓展不及预期、行业竞争格局变化等不利因素都有可能导致公司经营业绩增长放缓甚至下滑。
报告期内2020-2022年，合众伟奇综合毛利率分别为59.48%、51.78%、50.39%，出现连续下滑，主要是软件开发与实施业务下具体产品销售结构变动以及人工成本上升影响。
董监高及核心人员7人出自九域腾龙，与之采销一体居亚军
合众伟奇作为一家专业软件开发与技术服务商，人力成本是公司各项成本费用的重要组成部分。2020-2022年度，公司职工薪酬总额分别为1.072亿元、1.536亿元、1.964亿元，呈逐年上升趋势。
截至2022年12月31日，合众伟奇拥有员工1,068人，其中研发人员523人，占公司员工总数的48.97%。截至招股说明书签署日，公司及子公司共取得已获授权的专利20项，其中发明专利5项，其中有项为国网下电力科学 研究院共有；获得时间为2018年和2020年各2项，2019年1项；此外还有实用新型专利11项，外观设计专利4项。
公司核心技术人员为井友鼎、路利光、张伟3人。其中路利光、张伟两人，与公司副总经理白国选、贺崑与滕铁军一道，都有河南腾龙信息工程有限公司的就职履历，此外还有公司监事程刚运，卢冬冬也出自这同一公司。合众传奇董监高及核心人员7人出自九域腾龙。
河南腾龙信息工程有限公司后改名为河南九域腾龙信息工程有限公司，2021年位居公司第四大供应商，向公司销额为 638.60万元，占比4.44%。也是公司2021年第三大客户和2022年的第四大客户。
报告期内，公司第三方回款分别为1.43万元、37.90万元和1,425.24万元，占当期营业收入的比例分别为0.01%、0.10%及3.27%。2022年公司第三方回款金额较大，主要系当期公司通过国家电网公司省管产业单位交易专区电子商务平台向河南九域腾龙信息工程有限公司销售688台服务行为监督管控设备，含税供货金额为1,158.88万元，河南九域腾龙信息工程有限公司通过该交易平台进行销售回款。
报告期内合众伟奇研发费用分别为5,890.58万元、6,292.75万元、7,391.98万元，占营业收入的比重分别为20.46%、17.04%、16.95%。与可比同行相比，公司研发人数垫底，研发占比仅略高于金现代，投入金额垫底。
客户集中度高，应收高企，存货周转率下降，遭受电信诈骗
报告期内，合众伟奇盈利主要来源于软件开发与实施、技术服务、系统集成、智能硬件业务产生的营业收入与成本费用之间的差额。公司客户主要为国家电网及其下属单位、其他信息化服务厂商等。公司主要通过参与项目公开招标、商务谈判等方式承接业务，然后结合客户的需求开展软件开发与实施、技术服务、系统集成、智能硬件销售等业务。
合并后，报告期内各期合众伟奇前五大客户销售收入占营业收入比例分别为85.38%、86.71%、85.94%，客户集中度比较高，其中第一大客户为国家电网及其下属单位，报告期内销售收入占营业收入比例分别为74.21%、72.75%、66.79%，主要系公司下游电力行业市场集中度较高以及国家电网在电力行业信息化建设中的地位所致。国家电网属于公司的最终客户，因此公司存在重大依赖的客户，不属于非终端客户。
公司单体层面第一大客户国电南瑞系非终端客户，报告期内对国电南瑞的销售收入占营业收入比例分别为25.03%、20.30%、24.74%，不构成重大依赖。国电南瑞作为国家电网下属的信息化单位，与公司签订的销售合同中均会明确约定终端客户应用情况，
报告期各期末，合众伟奇应收账款余额分别为1.494亿元、2.358亿元、3.693亿元，占当期营业收入的比重分别为51.91%、63.85%和84.69%，占资产总额比例分别为47.91%、42.82%和63.09%，应收账款余额较大；应收账款坏账准备余额分别为1,314.44万元、1,765.09万元、2,578.64万元。报告期内公司应收账款余额增长较快，主要受国家电网公司及其下属单位等下游客户内部付款审批程序周期较长等因素影响。截至2023年2月底，2021年末的应收款回款比例仅64%，2022年末的应收账款回款比例仅为13.85%。
报告期各期末，合众伟奇存货余额分别为2,821.78万元、7,592.66万元、9,418.54万元；报告期各期，公司存货周转率分别为3.74、3.42、2.54。报告期内公司存货周转率较低且有所下滑，主要是由于公司的存货余额较大，存货余额较大主要是与近年公司的营业规模保持在较高水平，期末未结转的在实施项目成本逐年的增加。
报告期内，公司存在未经客户事先允许对外采购第三方技术服务的瑕疵分包行为。其中，公司与国电南瑞的部分项目事后仍未取得客户的书面或其他形式同意。涉及相关禁止条款但对外采购技术服务的项目合同收入占销售收入的比例呈逐年下降趋势，2020年度至2022年度的比例分别为12.97%、11.29%、9.19%。
2020年10月，公司遭遇电信诈骗，出纳人员在公司付款流程尚未完成授权审批之前向外支付300万元。事件发生后，公司已及时向所在地公安机关报案并获受理，2021年5月，公安局针对300万元诈骗款追回24万元，款项返还至公司，其余款项尚在追回中。经评估，公司认为该款项收回的可能性较小，于2021年末对此未回款项全额计提了坏账准备。
